中信證券：漸進式延遲退休方案或于2023年公布，地方性生育補貼政策有望增多

 2022年我國進入人口負增長時代，人口負增長下的養老與生育政策框架已基本形成，進入政策落地期。客觀來看，人口政策的起效需要一定時間，但仍有短期關注點，如漸進式延遲退休方案或于2023年公布，地方性生育補貼政策有望增多，或可帶來階段性的政策催化。

▍2022年我國進入人口負增長時代。

與其他國家進入人口負增長的時期相比，我國人口結構改善難度較大，“未富先老”特征明顯。2022年末，全國總人口141175萬人，比上年末減少85萬人。以各國進入人口負增長時間的數據對比，我國的老齡化程度相對較低，但生育率同樣相對較低，人口結構的改善難度較大；且“未富先老”特征更為明顯。

人口數據的變化具有較強的客觀性，對人口負增長此前或已有充分預期，因此“十四五”以來的人口政策已基本體現了應對人口負增長的思路，如《中共中央 國務院關于加強新時代老齡工作的意見》和《中共中央 國務院關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。

養老政策體系：創新居家社區養老服務模式，進一步規范發展機構養老；提高老年人健康服務和管理水平，深入推進醫養結合；實施漸進式延遲法定退休年齡，積極培育銀發經濟，發展適老產業，打造老年宜居環境；完善多層次養老保障體系；完善財政支持機制。

生育政策體系：保障孕產婦和兒童健康，規范人類輔助生殖技術應用；建立健全支持政策和標準規范體系，大力發展多種形式的普惠托育服務，加強綜合監管；加強稅收、住房等支持政策，推進教育公平與優質教育資源供給；保障女性就業合法權益，完善生育休假與生育保險制度。

▍養老與生育政策的起效需要一定時間，但短期可關注漸進式延遲退休政策的實施，以及地方性生育補貼政策的增多，或可帶來階段性的政策催化。

雖然人口負增長下的養老與生育政策圖譜已基本形成，但人口政策效果的顯現通常需要較長時間，需要長期的制度建設、經濟發展與觀念變遷，是系統性的社會工程，在政策推進的過程中也需均衡兼顧，循序漸進。但是相關政策也有短期關注點，主要包括以下兩方面。

短期關注點之一：漸進式延遲退休方案或于2023年公布。黨的二十大與2022年底中央經濟工作會議均提出明確要求，方案或于2023年公布，并于2025年正式實施，到2055年前后實現65歲男女同齡退休。養老服務消費已成為擴大內需的重要方面，若政策執行，預計到2035年對養老產業能產生3530億元的消費增量，保健品和家用醫療器械等值得關注。

短期關注點之二：地方性生育補貼政策有望增多。生育政策的實施與起效是一個長期過程，但受疫情因素影響，2023-2024年我國出生人數可能呈現階段性的降幅收窄，三孩效應可能有一定延遲顯現。后續由地方政府主導的、因地制宜的鼓勵生育政策有望增多，可帶來一定的短期政策催化。經濟發達、財政充裕、人口流入的地區，以及生育意愿較強、撬動效果較高的地區，出臺政策的概率更高。