新能源汽車行業(yè)：短期盈利承壓，長期發(fā)展樂觀

 在政策扶持和市場驅(qū)動下，未來新能源汽車行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長。在雙積分政策保障和新能源汽車市場不斷成熟的背景下，中證鵬元預(yù)計，2018年-2020年新能源汽車年產(chǎn)銷量分別為125萬輛、175萬輛和227萬輛，將超過工信部、發(fā)改委和科技部提出的到2020年新能源汽車年產(chǎn)銷達(dá)200萬輛的目標(biāo)，若未來三年汽車總銷量維持在2,880萬輛左右，則新能源汽車銷量占汽車總銷量比例分別為4.34%、6.08%和7.88%。

插電式混動（PHV）車型銷量占比將有所上升，消費結(jié)構(gòu)由商用車往乘用車轉(zhuǎn)變。政策導(dǎo)向下，插電式混動（PHV）車型銷量占比將有所提升，中證鵬元預(yù)計2018-2020年插電式混動（PHV）車型銷量分別為27.7萬輛、43.3萬輛和57萬輛，占比分別為22.16%、24.74%和25.11%。補(bǔ)貼政策大幅退坡對商用車市場的沖擊更大，新能源乘用車銷量增速將快于商用車銷量增速，中證鵬元預(yù)計2018年-2020年新能源乘用車銷量分別為107萬輛、155萬輛和202萬輛，占比分別為85.60%、88.57%和88.98%。

新能源汽車龍頭企業(yè)優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，補(bǔ)貼退坡政策下，市場集中度將進(jìn)一步提升。新能源乘用車與新能源客車市場集中度較高，隨著補(bǔ)貼逐步退坡與退出，補(bǔ)貼技術(shù)門檻的不斷提高，高度依賴補(bǔ)貼政策、技術(shù)較弱的車企將被淘汰，而技術(shù)儲備豐富、資金實力雄厚和品牌認(rèn)可度高的龍頭企業(yè)，有望在未來更加充分的競爭中受益，市場集中度將進(jìn)一步提升。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策趨向明朗，補(bǔ)貼政策由普惠向扶優(yōu)扶強(qiáng)轉(zhuǎn)變，鼓勵生產(chǎn)長續(xù)航和低能耗車型，但補(bǔ)貼大幅退坡短期將沖擊行業(yè)尤其是新能源客車行業(yè)的盈利能力。補(bǔ)貼政策一方面降低了補(bǔ)貼金額，另一方面提高了技術(shù)門檻。從結(jié)構(gòu)上來看，長續(xù)航、低能耗車型退坡幅度較小，低續(xù)航里程產(chǎn)品退坡幅度大，補(bǔ)貼政策由普惠向扶優(yōu)扶強(qiáng)轉(zhuǎn)變。而補(bǔ)貼退坡使得行業(yè)尤其是新能源客車行業(yè)盈利能力承壓，2018年上半年新能源乘用車和新能源客車毛利率分別為15.09%和16.62%，分別較上年同期下降0.11和1.84個百分點。中證鵬元預(yù)測，新的補(bǔ)貼政策實施后，新能源乘用車和新能源客車毛利率將進(jìn)一步下降至2019年上半年的15.00%和15.79%。

雙積分政策將促使積分不足的車企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手緩解積分壓力，積極降低傳統(tǒng)燃油車能耗水平，大力布局新能源汽車領(lǐng)域，保障了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。雙積分政策要求 2019 和 2020 年度新能源汽車積分比例分別達(dá)到10%、12%，短期內(nèi)無法憑借自身水平在短時間內(nèi)迅速滿足雙積分要求的車企，將選擇以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、優(yōu)勢互補(bǔ)的方式來緩解“雙積分”帶來的壓力，同時，乘用車生產(chǎn)商將受到正積分獲利空間的吸引，積極降低傳統(tǒng)燃油車能耗水平，大力布局新能源汽車。中證鵬元認(rèn)為，若要滿足上述新能源積分比例要求，2019-2020 年新能源乘用車的產(chǎn)量需要分別達(dá)到 123萬和166萬輛，保障了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。