接近千億！今年以來A股回購金額創歷史新高

 近年來，股份回購逐漸得到了A股上市公司的重視。自去年以來，上市公司回購熱情受市場震蕩和政策支持的雙重刺激，回購力度和集中度顯著提升。Wind數據顯示，2018年全年，A股上市公司實施回購的金額為617.02億元，而截至7月31日，今年以來上市公司的回購金額已經達到了978.67億元，僅7月回購額就高達356.47億元，單月和年內回購額同創歷史新高。

分析人士表示，對于市場而言，股份回購有利于對市場形成正面的影響，在市場處于調整的階段內，上市公司通過股份回購等方式來達到穩定股價目的，同時表明對未來經營的信心以及股價遭到低估。然而市場上的回購也并非一味釋放利好信號，投資者在關注有回購動作的相關股票時，也應該具體分析回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨標的優劣。

回購勢頭有增無減

去年以來，隨著A股市場走勢起伏，上市公司的股份回購力度出現顯著提升。根據Wind數據統計顯示，2018年全年，共有782家公司實施回購計劃，金額高達617.02億元。值得注意的是，2018年全年回購金額近7倍于2017年。2014年至2017年四年間回購股份金額分別為91.99億元、109.30億元、50.30億元、98.69億元，僅2016年回購金額超過百億，四年累計回購350.29億元，相當于2018年全年的57%。

今年以來，A股的回購勢頭有增無減。截至7月31日，上市公司實施回購金額高達978.67億元，已經超過2018年全年58.61%，再次刷新歷史新高。按照月份來看，今年5月和6月，上市公司回購金額較多，5月回購金額達到182.24億元，6月回購金額有所下降，但仍處于高位，達到178.53億元。而7月的回購金額出現了大幅的跳躍式攀升，達到了356.47億元，單月回購金額亦創歷史新高。

具體來看，今年以來A股上市公司共有1560次回購動作，其中包括集中競價交易572次，定向回購988次；以盈利補償為回購目的的回購108次，以市值管理為目的的84次，以實施股權激勵為目的的45次，以股權激勵注銷為目的的為879次。

從已回購金額來看，伊利股份以57.93億元的已回購金額居首；中國平安、招商蛇口、陜西煤業、中聯重科、美的集團、TCL集團、分眾傳媒、世紀華通、恒力石化等的已回購金額也均超過了10億元。從Wind數據可以看出，大額回購不僅僅集中在一些白馬股上，時間上在6、7月明顯更為高發。

“回購潮”釋放市場底部信號

值得注意的是，回購潮往往和市場走勢呈現負相關的關系。2018年A股主要指數震蕩下行，而上市公司回購金額出現持續的放大。2018年11月10日，證監會、財政部、國資委三部委聯合發布了《關于支持上市公司回購股份的意見》，該意見拓寬回購資金來源、適當簡化實施程序、引導完善治理安排，鼓勵各類上市公司實施股權激勵或員工持股計劃，可謂“超預期支持回購”。11月底，滬深交易所發布上市公司回購股份實施細則的征求意見稿，再次對回購規則進行明確，市場回購熱情高漲。而此后不久，2019年1至4月，A股主要指數出現明顯的回升，同時回購資金量有所緩解。但在5月份后，隨著大市再次進入調整，A股上市公司回購資金立刻出現明顯回升，并在7月創出歷史新高。

華泰證券分析師曾巖表示，股票回購有傳遞股價低估、增強股票流動性、反收購等功能。結合國內外股票回購案例，上市公司回購股票行為的動機和指示意義主要有四點：一是向市場傳遞公司股價被低估的信號，提振投資者信心；二是通過回購股票可以減少二級市場流通股規模，提高公司股票價格，在一定程度上可以降低公司被收購的風險；三是通過股票回購可以將現金間接分配給股東，可以使上市公司避免多余的自有資金浪費在投資回報率較差的項目上，減少可能的代理成本；四是用于股權激勵計劃，同時不會影響原有股東利益，且還可增強股票的流動性水平。

值得注意的是，從美股市場可以看到，美股近10年以來最大的幕后買家，實際上就是上市公司本身；各行業回購規模和股價漲幅明顯正相關，最大的幾個行業也正是漲幅最大的，其中就包括可選消費行業；從個股上看，蘋果公司不僅是回購的最大玩家，而且也堪稱優質藍籌股的股票回購的經典案例。

市場分析人士表示，對于市場而言，股份回購有利于穩定市場走勢，在大市整體偏弱的環境下對其形成正面的影響。從歷史經驗來看，上市公司回購潮，往往出現在市場的底部。上市公司的股東往往最了解公司的實際經營情況和股票的真正價值，公司愿意在特定的時期進行大筆資金的回購，不僅說明他們對公司未來的經營和發展抱有信心，同時也從側面反映出市場出現超跌跡象，股價遭到了市場的低估。因此A股市場回購額屢創歷史新高，釋放出明顯的底部信號。

明辨“真回購”與“假回購”

當然，大額回購也并非是判斷是否是優質投資標的的唯一標準。分析人士表示，投資者還應該具體分析公司回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨“真回購”還是“假回購”。

首先，從回購原因來看，以穩定股價為目的的護盤式回購需要警惕。作為新增的股份回購情形，公司股價出現破凈或連續20個交易日內大幅下跌30％及以上的情形下可以進行股份回購。然而，對于護盤式的回購，仍需警惕股份回購后的變相減持風險。同時，北上資金青睞的核心資產即白馬股，隨著每一次境外重要指數提高A股的納入比例，就會有被動的增量資金買入，這些白馬股股價可能已經很高，公司還愿意高價回購股票，有部分原因是要維持手中的籌碼，不能都被外資搶去，這樣的回購并不能看成是股價低估的標志。

其次，從回購資金來源上看，在股份回購新政中，上市公司股份回購的資金既可以來自于自有資金，也可以通過發行優先股實施股份回購，還可以通過債券募集資金、金融機構借款等途徑完成股份回購。但是，從實際情況出發，對于本身財務實力較好、現金流較強的上市公司，其通過自有資金的方式完成股份回購，這樣的市場認可度更高，對股票價格的積極影響更為明顯。

第三，從回購實際履行情況和后續動作方面看，有的上市公司在具體落實股份回購的時候，并未按照當時頒布的回購方案如期實施等額的股份回購，造成股份回購規模不達標，或部分履約。也有上市公司在頒布股份回購方案后，并未有任何實質性的股份回購動作。此外，亦存在上市公司借著題材炒作的機會，把股價拉高后減持的操作。投資者應遠離此類公司，以規避市場風險。